中国互联网IPO

时间: 2011/05/10,浏览:点击:0次

   撇开投资泡沫，看看几成货色 【《中国企业家》杂志】（记者 潘虹秀）旧时王谢堂前燕，飞入寻常百姓家。 短短几个月内，中国互联网一下子冒出N多家可供国际资本市场检阅的小巨头。从2010年下半年开始，由麦考林、优酷、当当网拉开序幕，中国互联网公司掀起一轮赴美IPO潮。360，上了，人人网，马上。它们身后，还有开心网、迅雷等十余家排队等候。 虽说中国互联网无论是商业模式还是估值，基本“惟美国是瞻”，但此轮IPO，中国互联网公司大有引领潮流之势，走在了老师前面。原因大概有二：一，经济危机时，中国受到的影响较小；中国概念受到资本市场青睐；二，中国网民数量欣欣向荣，2010年的上网人数已高达4.57亿，网民是中国上一轮（2005年）IPO高潮时的近5倍，超过了美国和日本上网人数的总和。“以前，中国互联网市场是针对几个数字猜测出来、被认为是有前景的市场，现在这个前景已经越来越变成现实。”正望咨询总裁兼首席分析师吕伯望分析道。 相比前两波，这一波IPO潮的特点是多主题。第一波（2000年左右）是亦步亦趋美国的雅虎门户概念。第二波（2005年前后）主要是搜索和游戏概念，然后加上中国特色的SP。这一波则主要包括社交、视频、电子商务、软件服务、移动互联网等等。这说明中国互联网的发展更深更广，更深入到消费者的日常生活。“它们在产品形态上基本都是2.0，可以称之为中国概念股2.0，对互联网格局的主要影响是拾遗补缺。”i美股网创始人方三文(微博)说。 在互联网资深人士谢文看来，“这一次IPO潮解决了两大问题，其一是一些老大难公司、成立十几年的老公司上市了。其二是，电子商务破题，从0到1。”不过，仔细分析下破题的电子商务公司，无论是当当还是麦考林，它们都只是电子商务细分领域的龙头企业。真正的电子商务巨无霸企业，比如淘宝、京东、凡客等均没有上市。这也正是这一波IPO潮的最大特点，真正体量巨大、具有改变产业格局的大公司较少，主要由细分领域的蚂蚁雄兵组成。已经上市的麦考林、世纪互联，融资规模一般；冲刺在IPO路上的世纪佳缘、开心网、网秦、迅雷等等，融资规模可能也不会太大，难以发展成为像腾讯、百度这种平台级公司。 业内普遍认为，这一波IPO潮会在明年上半年结束。大多数观察者认为，眼下那些体量大的非上市公司，如淘宝、京东、凡客都有各自的发展问题需要解决，匆忙去上市，反而难以拿到较好的融资价格，且公开上市后，由于透明化，受到牵制也更多。 如果非要在这一波已经或快要实现IPO的公司中寻找可能改变现有互联网格局的潜力企业，当属360、优酷和人人网这三家企业。巧合的是统帅人人网的陈一舟和周鸿祎、古永锵均是互联网老兵。不过这三家企业都在不同程度上面临现有互联网巨头的挤压。 当然，蚂蚁雄兵对整个互联网产业生态富有意义。它们的存在，说明中国互联网产业更加成熟，这已不是几个“王者”就能通吃的产业。话虽如此，但这并不能直接落实为每一家公司的价值。在当前投资市盈率高企的泡沫形势下，每家公司的真实价值尚需仔细甄别。 于是，就有了以下这篇中国互联网拟上市公司投资价值分析。感谢文中每一位向我们提供观点与判断的观察者。 社交概念 人人网 人人网和开心网属于同一类型，都是中国的Web2.0社交网站。它们都有一个很热的概念：中国的Facebook。这是个非常好的概念，美国投资人很容易明白。 两家公司的运营模式差不多，起步时，人人网的用户是学生，开心网的是白领，但现在两者互相渗透。两者相比，人人网更胜一筹。在资本运作方面，人人网创始人陈一舟是资本操作高手，特别会跟投资人讲故事。在综合实力上，比如公司的包装、宣传，核心用户的粘性等方面，人人网都要强于开心网。 互联网评论人士 刘兴亮 Facebook其实有点像美国式的腾讯。腾讯控制了用户的核心关系，而且规模又特别大，在中国做SNS绕不开腾讯，就像在美国做SNS绕不开Facebook一样。从这种意义上来说，所有做SNS的后来者，规模都会受到腾讯挤压，很难从中成长出类似腾讯、百度这种大规模的互联网公司，人人网也是如此。 这次人人是把人人网、团购网站糯米网及人人游戏打包整体上市。这可以看到人人的商业模式：它将用户用在不同的业务上，最终实现挣钱。团购给它带来现金流，它的盈利则主要来自游戏和广告，所以人人本质上更像是一家游戏公司。 在短期内，美国投资人会比较看好这家公司，估值也可能会比较高。 5G咨询创始人 洪波 开心网 【开心网CEO 程炳皓】 开心的用户群体主要在白领，但当前受到微博的影响，白领注意力正在往新浪和腾讯等的微博产品转移，局面很不容乐观。开心网也正努力扭转形势，拷贝了美国Zynga的做法，设立开心城市，希望借此拉回白领注意力。对开心而言，这是一个只许胜利不容失败的产品。不过有传闻说，腾讯和Zynga会合作来狙击开心网。在这种形势下，开心面临的压力要比人人网大很多。 互联网观察者 魏武挥 开心网曾经很火，但是现在却面临很多困难。它的转帖模式，在微博兴起后，失去吸引力。它的游戏开心农场也曾很受欢迎，但生命周期很短。它有中国Facebook的概念，会让投资人感兴趣，但它的基本面却很难让投资人满意。它的流量呈下降趋势。它的问题在于，在新浪微博兴起后，没有找到一个用户粘性很强，难以替代的核心产品。 基金公司分析师 杨成（化名） 世纪佳缘 【世纪佳缘CEO 龚海燕】 婚恋交友网站，是社交网站里更加细分的一个领域，解决了人们最基本的一个需求，相对于其它社交，看上去更加实际，更好收费，应该还不错。但它的融资规模不会太大。在这个行业有几家类似定位的网站，世纪佳缘优势不算特别明显，但如果它抓住了这次IPO的机会，就有可能把优势扩大。这个细分领域，应该不会有好几家公司一块上市，市场上容纳不了那么多。 互联网评论人士 刘兴亮 这是一个非常细分的市场。线下有很多婚介所，说明这个市场是存在的，有需求，而且能够赚钱。但是，在线婚介，它的规模能有多大，不是很乐观。这家公司，目前是通过提供高级会员服务去挣钱。但是，在线社交的方式越来越多，人们越来越不需要单纯去依赖某一个网站，花钱在网站上去做婚介。如果只是交友的话，通过QQ，通过游戏都可以做到。微博兴起后，对它来说不是一个好消息。愿意为它花钱的人可能越来越少。 5G咨询创始人 洪波 视频类 土豆网 土豆被优酷收购的新闻，不知道是真是假。如果被收购，可能对优酷有好处（收购价格不明），但对土豆来说，肯定亏了。上市早晚对视频行业很关键，在竞争对手优酷IPO后的几个月内，土豆距优酷的差距就被拉大。 【土豆网CEO 王微】 如果优酷要买一个跟自己差不多大的公司，肯定没那么多钱，需要增发股票之类。如果两个公司真合并，加起来的市场份额如果有70%，那在版权和广告用户谈判上会占有一定优势。但对产业格局改变不会那么大，因为还有腾讯、奇艺、搜狐、迅雷、酷六网等众多竞争对手存在。 基金公司分析师 杨成（化名） 在视频行业，土豆和已经上市的优酷属于老二和老大地位，这两家的领先优势很强。IPO与否对土豆很关键，因为视频行业对资金需求很大。土豆的创立要早于优酷，却被优酷赶超，就跟土豆创始人的资本把握能力较弱有关。优酷发展过程中对资金的补充一直非常及时，它的创始人古永锵对融资节奏的控制很有一手。优酷跟土豆争夺市场时，碰到经济危机，土豆没有钱支撑，宽带投入等明显缩减，优酷却及时拿到钱，赢得反超土豆的机会。在IPO启动上，土豆本来在前面，但优酷立即加速IPO启动，加上土豆碰到阻碍，优酷在IPO时间上领先了土豆。除了在资金节奏把握上的差异外，两家公司风格也不同。土豆创始人王微更率性一些，想到哪干到哪儿。优酷创始人古永锵则更严谨，能够计划好哪一步该做什么。 上次阻碍土豆IPO的创始人离婚官司问题，现在依然会给土豆IPO带来不确定因素。如果土豆这次能成功IPO，是不是能再反超优酷？这很困难，因为竞争对手的能力和资源都不比土豆弱，还可以灵活调整竞争策略。被优酷赶超后，两者市场份额差距虽然不是太大，但在广告主认知上差距会非常大。不过，视频行业不像搜索，不会一家独大。 5G咨询创始人 洪波 内容服务类 盛大文学 先来看下盛大文学团队。从领头人侯小强(微博)来看，他有丰富的媒体经验，是比较知名的职业经理人。这个团队在版权运作上还不错，很早就把作家韩寒纳入旗下。现在百度跟作家的官司，在韩寒的推动下达到高潮，百度也认输了。整体布局能力也很强，收购了起点中文网等公司，基本垄断了中国的网上文学，用户的基数很大。盛大文学和传统的出版社合作也还不错。盛大文学更主要的市场还是在移动阅读这块。在手机上，移动基地每个月大部分收入都交给盛大文学。该公司目前的收入规模应该还可以。 这样的商业模式究竟能做多大，还缺少参照。美国并没有类似的上市公司，也不能拿传统的出版社做参考，两者业务形态并不一样。盛大文学上市的难点在于怎么跟市场和投资者讲清楚，未来的空间到底有多大？中国现在版权还比较贵，视频网站推动了影视版权的上涨，也会间接推动剧本和文字版权的水涨船高。盗版能不能得到很好的控制，也是未知因素。 基金公司分析师 杨成（化名） 盛大文学自身的规模和盈利能力都不足以支撑它成为一个非常优秀的上市公司。它主要做文艺出版类，由数家文学网站组成。单单从某一块业务来看，有的发展还很不错。比如起点中文网，培养了一批在线阅读和付费阅读的读者。但整体来看，市场规模还是不大。参考线下的出版市场，有几百亿的规模，但是一大半都是教材市场，剩下的，分给文学类的就很小。再加上市场准入限制，盗版问题，更是制约着这家公司的发展。 它做电纸书，是进入一个错误的市场，就像盛大当年做盒子一样。它的目标读者是在线读者，不是正儿八经捧一本书阅读的读者，不会专门花一钱去买这样一个设备。再加上这个市场又有太多的竞争，有汉王、爱国者、iPad等等。那些做硬件的公司，能靠硬件赚钱，盛大文学又打算硬件不赚钱，靠电子书去挣钱，但它模式没有得到证明。 5G咨询创始人 洪波 电子商务类 红孩子 【红孩子CEO 徐沛欣(微博)】 公司最大的问题是，创始人都走了，公司失去了灵魂。相比其它电子商务公司，红孩子在母婴市场已做成品牌，也有一定的影响力，它希望依托这个市场迅速扩大规模。投资人进来后，对公司的规模要求超出了公司实际能够达到的目标的时候，出现很多问题。在方向上，公司创始团队内部出现很大分歧。这类公司对资金的需求又几乎是无限的，你要做多大规模，就意味着你要融多少钱。一轮轮的融资，创业者的股份稀释很厉害，融资融到最后，创始人就觉得再做下去也没什么意思。 当然，在创始人离开的情况下，红孩子去IPO，也不是没可能。关键是红孩子是不是找对了人，新上来的人是不是有很强的管理能力，还是只服从投资人需要，没太多个人发挥的空间？如果投资人只是想赶紧了结这个案子，找人来维持公司运转，保证公司的IPO。那么IPO以后，公司未来的结局可能也不会太乐观。 5G咨询创始人 洪波 软件服务类 网秦 客户端覆盖量庞大，光付费会员就有百万之巨。但迅雷的问题是：下载和版权之间的各种纠结。这个不梳理好，会成为上市的障碍。另外一个问题是，下载工具去上市，概念不佳，没有先例。如果说它是中国的Netflix，下载这块（很多链接的作品有侵权嫌疑）又成了累赘。迅雷需要树立其它概念来走上市之路。 互联网观察者 魏武挥 迅雷跟360有某些类似，它的免费用户主要在于客户端上，是中国客户端最多的公司之一。除了下载工具的客户端，它也做视频、游戏的运营和推广。游戏推广和运营是迅雷主要商业模式。它还实行会员制，对用户也有一定粘性。目前，各方面业务还不错。这种业务模式其实比较复杂，之前，360已经成功地向资本市场讲清楚了这类模式，迅雷上市会更容易一些。但是，我对迅雷的未来还是有一点担心。如果以后都是在线观看电影的话，下载趋势是不是降低？ 基金公司分析师 杨成（化名） 迅雷 这家公司被央视315节目曝光后，有了很多风险，它的一些合作伙伴，手机终端厂商就不跟它合作了。至于它是不是流氓软件公司，还不好说，但是至少它嫌疑很大。被央视曝光后，非常被动，受了很大影响。它现在还想冲一冲，要是再不冲，以后就更没机会上市了。 互联网评论人士 刘兴亮 网秦被曝光后，第一时间出来做了澄清。它处在IPO当口，应该不敢做欺骗，做虚假的澄清。但这也说明网秦在市场上很可能有一些不规范的操作，而且还跟它的盈利模式相关。要说竞争对手，就全球来说，已经IPO的360并不是网秦的直接竞争对手，网秦业务是全球展开的，而且在全球获得的各方面测评还不错。这些市场，大概可以支撑网秦IPO，但是盘子不太大。它的融资规模可能就是几千万美元。我觉得网秦面临的市场，并不是真实存在的市场，手机上的安全威胁还不构成一个真正的市场。因为手机操作系统不像PC，厂商对它还是有很强的控制力。要说商业模式前景，网秦目前还在亏损，倒不是没有找到盈利模式，它能收费，它亏主要亏在推广上，教育用户的成本很高。